더 이상 타당하지 않은 조정

미국과 유럽 증시가 사상 최고치까지 올랐고 미국채가 지난 10월 고점 근방에서 거래되는 가운데, 금값은 7년래 최고치까지 올랐습니다. 투자자들은 단순히 모든 자산을 매수하고 있는 것으로 보이며 이는 우려스러운 상황일 수 있습니다...

신종코로나 확산으로 증시가 10-20%의 조정을 보일 것으로 예상하고 있던 투자자들은 기회를 놓친 모습입니다. 이번 랠리를 이끄는 것은 무엇일까요? 단순히 통화정책 기대감입니다. 미연준과 ECB는 저금리 기조 유지를 약속했고 국채매입 프로그램을 재가동하여 추가 유동성을 투입할 수도 있습니다. 일본은행(BoJ)은 금리를 더 인하할 태세이고 중국인민은행 및 다른 신흥국 중앙은행은 이미 통화정책 완화에 나서고 있는 상황입니다. 

증시 밸류에이션이 매우 높기는 하나, 1990년대 닷컴 버블 때보다는 아직 낮습니다. 다만, 조만간 증시는 ‘FOMO(랠리에서 소외되는 것에 대한 공포) 랠리’에서 유포리아(euphoria) 단계로 넘어갈 수 있습니다.

현 단계에서 주식을 매수하는 투자자는 경기 개선 또는 기업실적 개선을 기대하고 있지 않습니다.  이 시나리오에 따르면 미국채 가격과 금값도 훨씬 낮아야 합니다.   자산 가격이 이런 식으로 움직인다면 투자자들이 비이성적인 행동을 하는 상황임이 분명해 보입니다. 그래도 투자자들은 증시 상승장에 참여하고 싶겠지만, 안전자산도 함께 매수하여 급락 가능성에 대비하는 것이 좋겠습니다.  

이번 증시 랠리에서 빠져 있는 것은 견조한 펀더멘털입니다. 신종코로나에 의한 글로벌 경제 충격을 과소평가하고 있는 것 같습니다. 신규 확진자 수가 줄었다고 해도 신종코로나가 바로 종식되는 것은 아닙니다. 중국의 많은 공장이 여전히 문을 닫은 상태고 글로벌 공급망은 이미 무너졌습니다..

Apple 및 몇몇 대기업이 매출 하락을 경고하고 나섰고 더 많은 기업들이 뒤를 따를 것으로 예상됩니다. 마찬가지로 2020년 1분기 글로벌 성장률과 수익 전망치도 하향될 것으로 예상됩니다. 증시가 완벽한 상황만을 가정하여 상승했으므로 조정을 피하기란 어려울 것입니다.